博雅生物：双轮驱动经营稳健买入评级-博雅药业有限公司

[摘要]

核心观点：

中报业绩符合预期公司发布中期报告，2017年上半年实现营收5.40亿元，同比增长34.6%，实现归母净利润1.58亿元，同比增长49.2%，扣非归母净利润为1.36亿元，同比增长30.4%。扣非后变化较大的主要原因是，全资子公司江西博雅投资转让博雅药业管理有限公司37.0%股权，实现1896万元的投资收益所致。整体来看，业绩符合我们前期预测。

各项业务经营稳健，血制品略超预期报告期内，公司血液制品业务实现营业总收入3.03亿元，同比增长43.54%；净利润9845万元，同比增长37.60%。分产品来看，报告期内静丙、白蛋白、纤原营收分别同比增长47.4%、32.5%、27.5%，在去年血制品行业采浆大幅增长的背景来看，公司产品增长略超我们预期。此外，公司与丹霞生物达成血浆调拨协议，有望显著提升公司盈利水平。

天安药业的糖尿病用药业务实现营业收入1.00亿元，同比增长14.48%，实现净利润2163万元，同比增长7.41%。根据收购时给出的业绩预测，2017年天安药业归母净利润（预测）约为5044万元。

新百药业实现营业收入1.37元，同比增长33.17%，实现净利润2544万元，同比增长40.26%。根据收购时给出的业绩承诺，2017年新百药业归母净利润（承诺）不低于5500万元。

盈利预测与投资评级博雅生物血制品和生化药双轮驱动，大股东高特佳资源丰富，具有较强的整合优质资源的预期。我们预计公司2017-2019年EPS为0.89/1.14/1.51元，当前股价对应的PE为40/31/24倍，维持“买入”评级。

风险提示：血制品监管政策严，浆站获批受限；血制品短期内竞争变得激励。

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