【推荐】中国银行发行2期不良资产证券化产品-兴业国际信托有限公司发行中产品

2017年，不良资产证券化的首单是由中国银行发起的。3月29日、30日，中国银行在银行间市场先后发行成立中誉2017年第一期不良资产支持证券(以下简称“中誉一期”)、中誉2017年第二期不良资产支持证券(以下简称“中誉二期”)。

中誉一期

中誉一期项目为中国银行首次发行以个人不良信用卡债权为基础资产的不良证券化产品，基础资产地区分布广泛。按照本金的偿付顺序分为优先档和次级档两个层级，其中优先档证券信用评级AAA，发行规模1.44亿元，发行价格为4.50%；次级档证券未予评级，规模为0.44亿元，最终定价水平为108，实现溢价发行。

本期证券发行规模小于预计回收总额，并小于入池资产未偿本息费余额。证券发行金额为 1.88 亿元，预计回收总额为 3.05 亿元，其中前 24 月回收总额为 2.38 亿元。入池资产未偿 本息费余额为 21.39 亿元。证券分为优先档资产支持证券和次级档资产支持证券。其中，优先档证券采用固定利率，次级档证券无票面利率，有一定的固定资金成本。正常情况下，在信托分配日按照优先档证券和次级档证券的顺序依次偿付各级证券本金。

本期证券化交易的基础资产为中国银行于 2012 年 2 月至 2016 年 6 月之间成为不良贷款的信 用卡个人消费类不良贷款，入池贷款共计 12,011 笔，未偿本息费总额为 21.39 亿元，其中未 偿本金余额为 15.56 亿元，未偿息费余额为 5.83 亿元。资产池如下表所示：

本期证券入池资产池共计贷款 12,011 笔，涉及借款人 11,721 户，未偿本息费余额最高为 639.07 万元，平均为 17.81 万元，前 5 大借款人未偿本息费总额占比为 1.07%，前 10 大借款 人未偿本息费总额占比为1.74%，单笔余额超过 40 万的贷款共计 927 笔，金额占比为 32.20%。

中誉二期

中誉二期项目为中国银行首次发行以个人不良房贷为基础资产的不良证券化产品，基础资产分布在安徽、广东、河北、湖北、江苏、江西、山东、四川、天津、浙江等地区。按照本金的偿付顺序分为优先档和次级档两个层级，其中优先档证券信用评级AAA，发行规模4.18亿元，发行价格为5.0%；次级档证券未予评级，规模为1.18亿元，最终定价水平为116，实现溢价发行。

本期证券入池资产未偿本息余额为 10.71 亿元，证券发行规模小于预计回收总额，并小于入池 资产未偿本息余额。不良房贷的回收周期较长，总回收金额为 8.58 亿元，前五年的回收金额为 6.07 亿元，本期证券设定的法定到期期限为 5 年，证券发行总额为 5.36 亿元。证券分为优先档资产支持证券和次级档资产支持证券，其中，优先档证券采用固定利率，次级档证券无票面利率、无期间收益。从证券本金的偿付方式看，按照优先档证券和次级档证券的顺序依次偿付各级证券本金。

本期证券化交易的基础资产为中国银行于 2006 年 2 月至 2016 年 7 月之间成为不良贷款的个人 住房抵押贷款，入池贷款共计 2,725 笔，未偿本息余额为 10.71 亿元。

本期证券入池资产共计 2,725 笔不良房贷，涉及借款人 2,714 户，未偿本息余额最高为 1,007.72 万元，平均为 39.29 万元，前 10 大借款人未偿本息余额占比为 4.82%，前 20 大借款人未偿本息余额 占比为 7.70%，借款人集中度风险很低。

2016年中国银行发行不良资产证券化情况回顾

回顾2016年，也是由中国银行率先发行不良资产证券化产品，共发行2期。

2016年中誉一期

2016年5月19日，中行发起首只不良资产支持证券“中誉2016年第一期不良资产支持证券”（以下简称“中誉一期”），发起人和贷款服务机构为中国银行，受托机构为兴业信托，联席主承销商则为招商证券和中银国际证券。中誉一期的发行，标志着暂停八年的商业银行不良信贷资产证券化正式重启。

中誉一期产品规模为3.01亿元，分为优先级和次级，发行金额分别为2.35亿元和0.66亿元，规模占比分别为78%和22%，法定到期日均为2021年3月26日，其中优先级被联合资信评级机构评为AAA级。

中誉一期基础资产均为对公不良贷款，分布在山东省境内9个地区，涉及批发业、道路运输业、电气机械等20个行业、42个借款人的72笔逾期贷款入池。产品未偿还本息余额合计12.54亿元，加权平均逾期2.33个月。中誉一期的入池资产为中行的次级和可疑类对公贷款，其中次级类贷款涉及41户借款人，未偿本息余额12亿元，占比96.69%；可疑类贷款涉及1户借款人，未偿本息余额4146.52万元，占比3.31%。

2016年中誉二期

2016年12月，中国银行在银行间市场发行“中誉2016年第二期不良资产支持证券”（以下简称“中誉二期”），发行规模6.15亿元。

中誉二期基础资产地区分布较为广泛，浙江、宁波、山东、青岛、山西、广东6家一级分行提供了本期项目入池资产。中誉二期按照本金的偿付顺序分为优先档和次级档两个层级。优先档证券信用评级AAA，发行规模4.18亿元，发行价格为4.50%。次级档证券未予评级，规模为1.97亿元，最终定价水平为112，实现溢价发行。意向次级投资者除四大资产管理公司外，还包括基金公司等其他机构投资者，进一步扩大了不良资产支持证券的次级投资者群体。

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