【推荐】中国银河：给予招商银行买入评级-招商信诺基金

autumn 2025年04月27日 11:37 0

中国银河证券股份有限公司张一纬近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《盈利稳健增长，资产管理业务增速亮眼》，本报告对招商银行给出买入评级，当前股价为33.11元。

招商银行(600036)

核心观点：

事件公司发布了2022年半年报。

盈利稳健增长，拨备冲回反哺利润2022H1，公司营业收入1790.91亿元，同比增长6.13%；归母净利润694.2亿元，同比增长13.52%；年化加权ROE为18.07%，同比上升0.01个百分点；基本EPS为2.67元，同比增长21.64%。受中间业务收入表现较弱影响，公司营收增速继续收窄，净利受益减值冲回保持稳健增长。2022H1，公司的信用减值414.77亿元，同比下减少-1%，Q2单季同比减少6.54%。

息差下降5BP，负债端成本优势延续2022H1，公司实现利息净收入1076.92亿元，同比增长8.41%；净息差2.44%，同比下降5BP。资产端贷款保持小幅增长，零售贷款增速偏弱，预计受到按揭贷款需求回落冲击。截至6月末，公司的贷款余额为59318.07亿元，较年初增长6.49%；对公贷款余额和零售贷款余额较年初分别增长6.98%和3.48%，占总贷款比重38.79%和52.1%。零售贷款增速预计受到按揭贷款需求偏弱影响，小微、信用卡和其他贷款保持较快增长，6月末小微、按揭、信用卡和其他贷款较年初分别增长8.53%、0.99%、1.69%和12.73%。负债端存款增速强劲，成本优势延续。截至6月末，公司的存款余额70371.85亿元，较去年末增长10.87%，占集团负债总额的79.70%，成本优势依旧突出。其中，定期存款和活期存款占总存款比重36.42%和63.58%，较年初变化2.76和-2.76个百分点，主要原因在于经济下行压力加大、企业资金活化不足、资本市场震荡、居民投资向定期储蓄转化，但计息负债成本率仍低至1.59%，较2021年持平。

代销收入下滑致中收承压，资产管理规模持续增长、收入亮眼2022H1，公司实现非利息净收入713.99亿元，同比增长2.87%，占营业收入比重39.87%。其中，中间业务收入534.05亿元，同比增长2.2%，增速弱于去年同期，主要与市场震荡、代销业务收入缩减有关，资产管理受益子公司规模增长驱动实现较快增长。2022H1，公司财富管理手续费及佣金收入188.73亿元，同比减少8.13%；资产管理手续费及佣金收入63.39亿元，同比增长32.84%；托管业务佣金收入30.45亿元，同比增长6.58%。此外，截至6月末，招银理财、招商基金、招商信诺资管和招银国际的资管业务总规模合计为4.60万亿元，较去年末增长6.73%。其他非息收入表现走弱。2022H1，公司其他非息净收入179.94亿元，同比增长4.9%，较Q1增速进一步收窄。其中，投资收益（含公允价值变动）同比下滑7.65%；汇兑收益同比下滑10.75%。

对公房地产贷款不良率和按揭贷款关注率上升，风险抵补充足截至6月末，公司不良率和关注类贷款占比0.95%和1.01%，较年初上升0.04和0.17个百分点；其中，对公房地产和个人房贷不良率为2.95%和0.27%，较上年末变化1.56和-0.01个百分点；按揭贷款关注率0.63%，较上年末上升0.27个百分点。公司坚持审慎稳健的客户选择和资产配置，风险抵补充足。截至6月末，公司的拨备覆盖率454.06%，较上年末下降29.81个百分点。

投资建议公司坚持“一体两翼”，持续推动业务模式变革创新，零售金融护城河稳固，批发金融价值显现，各项业务保持同业领先，龙头价值凸显。轻型银行转型加速，资金使用效率优化，经营周期性降低，盈利质量不断提升。大财富管理体系建设成效释放，金融科技布局纵深推进，为公司中长期业务成长打开空间。我们看好公司未来发展，给予“推荐”评级，预测2022-2024年BVPS为32.84/37.2/42.22元，对应当前股价PB为1.02/0.9/0.8倍。

风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利1382.98亿，根据现价换算的预测PE为6.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为56.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商银行（600036）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。