【推荐】中国银河：给予中牧股份买入评级-中牧股份口蹄疫价恪多少

中国银河证券股份有限公司马燕近期对中牧股份进行研究并发布了研究报告《Q3营收稳健增长，景气度回升后市可期》，本报告对中牧股份给出买入评级，当前股价为13.25元。

中牧股份(600195)

核心观点：

事件公司发布2022年三季度报告。

Q3收入稳健增长，毛利率同比下行22Q1-3年公司营业收入为41.25亿元，同比+5.63%；归母净利润4亿元，同比-13.82%；扣非后归母净利润为3.63亿元，同比-21.17%；公司综合毛利率21.70%，同比-6.59pct；期间费用率为12.91%，同比-3.22pct。2022Q3，公司营业收入为15.29亿元，同比+15.71%；归母净利润1.43亿元，同比-3.00%；扣非后归母净利润1.08亿元，同比-26.39%；销售毛利率为20.19%，同比-10.64pct；期间费用率为13.95%，同比-4.41pct。

畜禽养殖景气度回升带动疫苗销量，后续增长可期根据国家兽药基础数据库统计，22Q1、Q2公司疫苗批签发量基本持平，同比分别为-49%、-33%，主要受猪价低迷影响。三季度下游养殖复苏加大生物制品需求，Q3公司疫苗签发量168个，环比Q2+35.48%，同比-2%。公司积极开展全系列产品工艺升级工作，并加大集团客户的维护与开发，拓宽销售渠道。在研发方面，22Q1-3公司研发费用0.8亿元，同比-14.2%。期间公司获得口蹄疫OA二价灭活疫苗、猪口蹄疫OA二价合成肽疫苗、猪口蹄疫O型合成肽疫苗的生产批文（兰州生物药厂），有助于提升公司后续疫苗销量。四季度随着下游生猪养殖行情持续好转，公司疫苗销量将显著受益于行业回暖。

构建化药市场化销售模式，新品强化市场竞争力在化药领域，公司实行市场化销售模式，持续加强推进集团客户的战略合作，通过“一企一策”、“一地一策”的销售政策与集团客户建立稳定合作关系，稳步开发拓展市场，继续延伸产品链和构建产品网络。期间研发成果实现转化，一类新兽药沙咪珠利原料药试生产取得成功，丰富公司制剂类产品序列。同时新品沙咪珠利溶液获得兽药生产批准文号。公司与牧原股份合资项目落地实施，加大公司自主研发产品生产规模。

投资建议公司为动保行业龙头企业，化药、疫苗新品多点开花，叠加后续养殖景气度逐步提升，公司业绩增长可期。我们预计公司2022-2023年EPS分别0.59、0.7元，对应PE为22、18倍，维持“推荐”评级。

风险提示原材料价格大幅波动的风险、食品安全的风险、环保等方面政策变化的风险、汇率和利率波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孟维肖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.6亿，根据现价换算的预测PE为20.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中牧股份（600195）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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